Еженедельный аналитический отчет о ситуации на криптовалютном рынке за 30.05.22 - 05.06.22
![Анализ рынка криптовалют за период 30.05.22 - 05.06.22 Анализ рынка криптовалют за 30.05.22 - 05.06.22](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhH2mgTHNzam9Cl8DA3phJF_xbj7NmSQP8r4DN3-ekSIwZ92g7iYHjZX3cUv9ZazSjmH33qMwCdrU4ViucERxRE-YKKdrgSbu4cyiNjQ1jKHAwRz1Ev4k7CpQ7NL6-Xl6Dx5QwGKHzqB8-F7n9s0CH9VuYYWCzASuM5k3-I4jjjN0CBkEgtQ6q5rJh6/s1600-rw/na-main.webp)
Поскольку рынок торгуется вблизи ценовых минимумов цикла 2021-2022 годов, подавляющее большинство инвесторов в настоящее время несут нереализованные убытки. Кроме того, майнинговые компании, по-видимому, испытывают некоторый дефицит доходов: доходы падают, а производственные затраты растут.
Доходы майнеров в условиях стресса
Выйдя из девяти кровавых красных недель подряд, рынок закрыл свою первую недельную свечу в зеленой зоне, хотя и с относительно скучным недельным приростом в 1,57%. Рынок торговался между недельным максимумом в 31 900 долларов и минимумом в 29 375 долларов.Поскольку цены торгуются в нижней части диапазона цикла 2021-2022 годов, подавляющее большинство покупателей за последние 17 месяцев теперь несут нереализованные убытки. Интенсивность этой неопределенности и стресса на рынке можно наблюдать в данных ончейн, с постоянной зависимостью от долгосрочных держателей, чтобы взять на себя нагрузку.
Мы также наблюдаем существенное снижение доходов майнеров, несмотря на трудности с подъемом. Это говорит о том, что операции майнинговых компаний расширились, капитал был потрачен, а производственные затраты увеличились по мере падения доходов. Поскольку мультипликаторы прибыли снижаются по всем направлениям, а финансовый стресс увеличивается, с наибольшей вероятностью рынок находится во второй и исторически последней фазе капитуляции медвежьего рынка биткоинов.
![Обзор рынка биткоинов Обзор рынка BTC](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgeMcsEYo9MxAX3zlGFT5c4gEyLfDWY-hzm9-_Q5MwTcECEqNeTenGVPIm-R3VE8kOvn2PDjHB9RZK9VLeD393riLUe1EEMjsuKBcOzsnPR-pE5zaoekM-NQtZ8MSBQd7UsLHt8qHfWmYYP6CH29fxCZIEb7uWBvWgoHnSiu0Y32AJmnSewxsNclc2V/s1600-rw/na-in1.webp)
Исторические макроэкономические минимумы
Среди всех моделей, отображающих зоны стоимости на рынке биткоинов, аналитики широко использовали два простых, но мощных индикатора: Коэффициент Майера (КМ) и цена реализации.Коэффициент Майера – это осциллятор, определяемый как отношение между ценой и 200-дневной скользящей средней. Таким образом, Коэффициент Майера представляет собой отклонение от этой долгосрочной средней цены как инструмент для измерения условий перекупленности и перепроданности, включая точки данных, охватывающие продолжительность жизни Биткоина.
Согласно первоначальному анализу, условия перепроданности или недооценки совпали с Коэффициентом Майера, находящимся в диапазоне 0,6-0,8. Эти мультипликаторы применяются к 200DMA на следующем графике, чтобы продемонстрировать недооцененные зоны в соответствии с Коэффициентом Майера; 0,6 КМ < Цена < 0,8 КМ.
На протяжении последних четырех медвежьих рынков рыночные цены входили в этот диапазон значений в двух различных фазах:
- Фаза A. В начале медвежьего рынка, поскольку первоначальная распродажа после ATH вызывает панику у инвесторов.
- Фаза B. Медвежий рынок на поздней стадии, когда рынок входит в формирование дна и капитуляцию.
На текущем рынке цены колеблются внутри этой зоны стоимости (от 25 200 до 33 700 долларов) с 5 мая, что больше напоминает фазу B предыдущих медвежьих циклов. С вероятностной точки зрения цены на биткоины закрывались ниже Коэффициент Майера, равного 0,8, только в течение 7,9% торговых дней.
![Биткоин: Модель Коэффициента Майера Модель Коэффициента Майера](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhIvLSkp6UVZhWCAhTa5b86Lc6RHU7nIeo0Nu7nBeupC-UJyPN4ckToH2pqRdWf3UzYxkW7cuBapFC-DbSRBKS0PUFsMLazB8g3ptKBQPyNkgD0JPdxGOdWIaNaLrEucTIY625X9bgn0hMkQRVrY1cv9VdaGuCs8v05sQq6R5KAe96Hlj58EoMpTb--/s1600-rw/na-in2.webp)
Модель реализованной цены – это бывший макроиндикатор для отображения дна цикла. Реализованная цена в настоящее время торгуется на уровне 23 600 долларов США и представляет собой предполагаемую среднюю стоимость всех монет в поставке Биткоин, основанную на цене, когда они в последний раз перемещались по цепочке. В предыдущих циклах медвежьего рынка, когда спотовые цены торговались ниже цены реализации, это сигнализировало о повышенной вероятности установления макроэкономического минимума.
Исторически сложилось так, что общая рыночная стоимость или цена реализации была очень надежным уровнем поддержки цикла: 84,9% торговых дней с биткоинами закрывались выше этого уровня. Другими словами, только 15,1% торговых дней закрылись ниже Реализованной цены, что обеспечивает аналогичное слияние с Коэффициентом Майера, равным 0,8.
![Биткоин: Модель реализованной цены Модель реализованной цены](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh04osSG2162C7QIQ2KLuSkb9617tZeIHF3eMCl90TZjitdlITzCqbOwos5-nDMyqB7phGlWSRNgqaVCkOSvK_HuzBkfZVD7PFFw2hR-tW9RwHxvsnJ_bGtJRVdpx6LZNYITnJYlkjI-7bw3jVxENe7Il-1cD2sqwhOp2qX5oBXzEWgSvtMH-zX7NeE/s1600-rw/na-in3.webp)
Длительный медвежий рынок и прибыльность
Теперь, когда мы оценили прошлую структуру медвежьего рынка для моделирования потенциальной нижней зоны цикла, достоверность этого утверждения можно поставить под сомнение, количественно оценив степень «боли медвежьего рынка», ощущаемой в сети.Метрика Чистая нереализованная прибыль/убыток (NUPL) отображает общую нереализованную прибыль и убыток сети как долю рыночной капитализации. Таким образом, NUPL можно использовать в качестве компаса для оценки порога болезненности рынка.
С начала мая NUPL колебался в сжатом диапазоне от 18,6% до 25,0%, что указывает на то, что менее 25% рыночной капитализации приходится на прибыль. Это напоминает рыночную структуру, эквивалентную фазам до капитуляции на предыдущих медвежьих рынках.
В случае капитуляции NUPL обычно торгуется до нереализованных убытков до -25% от рыночной капитализации. Учитывая текущую цену реализации в 25 700 долларов, соответствующий диапазон цен от 25 700 до 20 560 долларов – это то место, где NUPL подразумевает сценарий полномасштабной капитуляции.
Стоит отметить, что минимумы цикла NUPL постепенно поднимались в результате как потерянных, так и длинных HODL-коинов. Это воздействие может быть еще больше усилено введением деривативов, которые позволяют хеджировать риски без продажи спотовых позиций.
![Биткоин: Чистый нереализованный профит/убыток (NUPL) Чистый нереализованный профит/убыток (NUPL)](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhnvODOQDGvSCDgEzz4H0NjZmABnmvohZq2hfJs6FnUHywFuHyt_PqKfpSQ28MOcqR98NCG3YjSuH6X8lkfUr7WtaSrH0q-lPUNM-ir6GSfuXn0k9eBkG2LAVXZzbhqRzzA0BhXvgeUNb9FPIk0Tg44Nss7AuvBvBE-DW6Mlghw-KapkMoMm3wUwzr3/s1600-rw/na-in4.webp)
Поскольку NUPL отслеживает нереализованную прибыль и убытки на рынке, мы можем дополнить исследование реализованных убытков, чтобы оценить фактическую реакцию инвесторов. Здесь кумулятивный реализованный убыток (90D) представлен в виде отношения к реализованному пределу для нормализации по размеру рынка. В соответствии с выделенной двухфазной моделью медвежьего рынка в моделях Коэффициента Майера, график кумулятивных реализованных убытков также обозначает две стадии медвежьего рынка.
Ранняя волна убытков текущего цикла уже реализована через пост-крах ATH в мае-июле 2021 года (фаза А). В настоящее время рынок переживает фазу B, когда вероятность капитуляции повышается, а постоянные убытки реализуются в сети.
![Биткоин: Кумулятивный реализованный убыток/реализованная капитализация Кумулятивный реализованный убыток/реализованная капитализация](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjcttk1ddB68P8smUkVcEAqp7LrGMf8QJB4IfdaDOdhTd9AxrjjdwLPmZN7pybhGezdtqhLCq8PTiG6DC6z_n9roOl3AhTFCUebUItiYNolneMZcDko34TrXwtwiT3py840U_gGsWDYzufxsNHCnmqCG7wBbx9AxP0pxJu6VFlRP_XLBCbT4fHUTVjm/s1600-rw/na-in5.webp)
Потеря плеча долгосрочных держателей
Одной из выдающихся тенденций медвежьего рынка является уменьшение доли краткосрочных держателей (STH) по мере ухода с рынка спекулянтов. В результате у STH остается меньше монет, а долгосрочные держатели накапливают и доминируют в обращении. Эта тенденция является результатом двух параллельных событий, происходящих во время медвежьего рынка:- Фаза А: Краткосрочные держатели, купившие акции вблизи вершины, сразу же терпят убытки, уменьшая их общее предложение в прибыли.
- Фаза B: накопление долгосрочных держателей сохраняется во время медвежьего тренда, несмотря на то, что цены толкают их вновь приобретенные монеты к нереализованным убыткам.
На данный момент почти 58% оборотного предложения находится в прибыли, в то время как за последние три рыночные капитуляции этот показатель упал до уровня менее 50%. STH-Supply в прибыли составляет всего 2,2%, что означает, что краткосрочные держатели почти полностью в убытке. Между тем, доля LTH в прибыльном предложении упала с 68,5% в апреле до 55,7% сегодня, что указывает на то, что в настоящее время они несут большую часть нереализованных потерь рынка.
![Биткоин: Кумулятивный реализованный убыток/реализованная капитализация Кумулятивный реализованный убыток/реализованная капитализация](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjaXCti1avgad-dfguIH7eKdQZchOPtibGLJgn_YqYFX5mnFA97KR8oM2W39Fn-zZLr7wOYwzPCmo5BdeU10kU2raiVO4oqGqc0J_v9231xyBWmpGcN3ha3uzyTbt4tTWkrifMXVSWGIkC_gvaPA8LX6hPskdP7ZRjIO5yileTKCoDh_nlBMDrFtDoE/s1600-rw/na-in6.webp)
Чтобы добавить новое измерение к этому наблюдению, мы можем изучить долю предложения в прибыли, удерживаемой долгосрочными держателями. Здесь заметно растущее доминирование долгосрочных держателей (или уменьшение доли краткосрочных держателей) на поздних стадиях медвежьего рынка.
На двух последних продолжительных медвежьих рынках 14-дневная DMA этой метрики пробила пороговую линию 90%. Это означает, что под психологическим давлением медвежьего движения цены краткосрочные держатели удерживали более 10% прибыли на рынке.
Поскольку недавний этап упал до диапазона менее 30 000 долларов, этот показатель превысил порог 90%. Выше этого уровня STH, по сути, достигли почти пикового болевого порога, при этом почти не осталось нереализованной прибыли, в то время как LTH доминируют над оставшимся прибыльным предложением.
![Биткоин: Доля долгосрочного держателя от предложения в прибыли Доля долгосрочного держателя от предложения в прибыли](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgCBZEUSPlsyPacMjuhIxzkVYtRzMphPN9CsWpXWf5l46XTLCfIRAjMyunY-QJE0Jmgkj_YYYFF_7y0NU2bQBJ-jt7LF3s1WjFG-U13FZ6GbvXWJDMaNKTRpNcC9cOJRQzmZiqlD_oyi7QUtwUCHT03WRf_8zIZhxZCS9JJXIJLhsHrXyp6xyEjjyuF/s1600-rw/na-in7.webp)
Кроме того, изучение распределения нереализованных убытков между LTH и STH позволяет сделать следующие выводы текущего цикла:
- В настоящее время цена торгуется на минимумах цикла 2021-2022 годов, а это означает, что почти все покупатели с января 2021 года несут нереализованные убытки.
- Предложение LTH в убытке увеличивается с мая 2021 года, но с тех пор стабилизировалось на уровне 26% предложения (по сравнению с STH с 16%). Это указывает на то, что LTH несут большую часть нереализованных убытков (конструктивная перетасовка владения монетами) и в настоящее время удерживают около 62% предложения цикла 2021-2022 годов в убытке (26% / (26% + 16%)).
- Потери предложения STH также примерно стабильны, колеблясь от 16% до 18% предложения. Обратите внимание, что 155 дней назад (1 января 2022 г.) цена составляла 47 тысяч долларов. Таким образом, большая часть STH накопилась в течение предыдущего диапазона консолидации в первом квартале 2022 года.
![Биткоин: долгосрочное и краткосрочное предложение держателя в прибыли/убытке Долгосрочное и краткосрочное предложение держателя в прибыли/убытке](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEirFwzqtOIkWJnH4FwhcK8BJVA3wkOBZ7t_FH5EXhZ_QaDRyQYF135EKkrNZjKbeMJzLQwrmiOOKJ5mCuBWjuLeDRO1nrPtJK5j6TbkqK1tChbs83C_iLI4qpE9Lj4qcEztqn3TTtqS6-Gve5O3zxuh-DCcJO9Skk1tyHUPMiUYQHltIZWfHXUQ4UaC/s1600-rw/na-in8.webp)
Анализ поведения LTH под давлением не может быть завершен без изучения их реакции на интенсивные ценовые коррекции. Здесь мы рассмотрим метрику «Полосы возврата реализованной прибыли и убытков долгосрочных держателей», особенно для монет, депонированных на биржах.
На медвежьем рынке 2018-2019 годов и крахе Covid в марте 2020 года совокупный реализованный убыток превысил 0,006% рыночной капитализации. Эта модель повторилась во время падения ниже 30 тысяч долларов в начале мая. Чтобы заложить основу для этого исследования, мы должны подчеркнуть, что:
- Потери LTH на монетах, депонированных на биржах, теперь достигли величины, сравнимой с предыдущими медвежьими рынками. Однако у нас еще нет компонента продолжительности, а также величина просадки составляет 58% по сравнению с предыдущими просадками более 75%.
![Биткоин: Прибыли и убытки по обратным диапазонам Прибыли и убытки по обратным диапазонам](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiFxpRqvLQB4ap-F79Y7ATEu5_FSLfepGbRJP-Z4hC7pfdvTxhdgE8SWR-F0MnhZYokbpAHL5X1Jj6unJ0_NR8IjcXYj8GA6LmGkaa2km_Qm1VaZ3q35VgrQeHrnxA1Ewi1LimigV654Zo7oJcWpnJHu6mb6IJY0wJ2AzgnA7hSGE0LgoUelRsiuTkv/s1600-rw/na-in9.webp)
Доход майнера в условиях стресса
Определив серьезность текущего медвежьего рынка и изучив соответствующее поведение долгосрочных держателей, мы теперь оценим реакцию майнеров на снижение доходов. Чтобы заложить основу для этого анализа, мы сначала должны количественно оценить прибыльность рынка с точки зрения майнеров. Коэффициент Пуэлла – это отношение стоимости ежедневной эмиссии биткоинов (в долларах США) к 365-дневной скользящей средней этой стоимости.Оценивая всю историю Коэффициента Пуэлла, здесь также очевидна описанная выше двухфазная медвежья рыночная история. На ранних стадиях медвежьего рынка Коэффициент Пуэлла обычно находится в диапазоне от 0,6 до 1,0, что указывает на то, что текущие доходы в среднем на 40% ниже, чем в прошлом году. Впоследствии, на более поздних стадиях длительного медвежьего рынка, когда имеют место события капитуляции, Коэффициент Пуэлла опускается до зоны ниже 0,5.
Этот показатель в настоящее время находится на уровне 0,66, что находится на грани входа в диапазон капитуляции. Принимая во внимание высокую корреляцию между этим показателем и ценой, снижение цены на -10% и более будет указывать на широкомасштабное давление на потоки доходов майнеров.
![Биткоин: Коэффициент Пуэлла Коэффициент Пуэлла](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj-UkjbgDT11T2Ym4uST5BkA5BCEl4iA5R5SBgBOmoGoBt2r5fHOtXErcJAJXwEP6YNmlIhC5sOlOQjtYtLZKqO_IS1iz1LUfUMPQFMF_n27me4iauO0MS0EUu8kJdh939W7vfmIb2L2C4WtSaLLUfXDop9rlmhc-s13AHBU4zudi3rJ1vmSfLssN_g/s1600-rw/na-in10.webp)
В ответ на преобладающее снижение доходов в долларах США с ноября 2021 года мы можем наблюдать сокращение балансов майнеров и дополнительные расходы. Метрика изменения чистой позиции майнера в настоящее время указывает на совокупное сокращение баланса майнера на 5 000 - 8 000 BTC в месяц.
![Биткоин: изменение чистой позиции майнера Изменение чистой позиции майнера](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjIzV4JamR4BEY_HAcfMrpFEvw5467CvI6Z09RvzPRsXO9qjhFLxmMM86ecjR80ZZQADI2o6eeNCrwNi3jVpWhE58zcZ_37nQ8vhtbdDKCdOO-Q1FbIA1SQH-PPQEGe-iogmyso8TFYW_Vrfpiu9w9fSpmr7S8hH4KarF69qhDUJzGU4-ry0LqqV5Rf/s1600-rw/na-in11.webp)
Это сигнализирует об отчетливых изменениях в поведении майнеров, поскольку их баланс показал чистое накопление около 12 тыс. BTC во время первой просадки от ATH. В ответ на обвал рынка из-за того, что LUNA Foundation продала более 80 тыс. BTC в попытке сохранить привязку UST, майнеры с тех пор распределили 10 тыс. BTC, что усилило давление продавцов на рынке.
![Биткоин: баланс в кошельках майнеров Баланс в кошельках майнеров](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhTI72owrTDyRsjK0XIHohsXFrasy4FdYm7H8mkUaAxAkgBV6v3vpqpvb7sUR2JA82aL72Q57Z01Nx0zlhi86Dvxrbxca6ADCO3t_A5_TvwksZT5MGxWys1mpEWP0HuDFtW5PPJ9J_JtR0F7Qh923LP1WadyV5VakXELVzvDIQlsKyTUBJqw83Omgzj/s1600-rw/na-in12.webp)
Хронологическое расхождение
Интригующим расхождением для обсуждения является продолжающийся рост сложности сети, которая выросла на 132% после ATH, несмотря на то, что финансовый стимул в виде общего дохода майнеров упал на 56,7%.Этот существенный скачок сложности говорит о том, что существующие майнеры расширили свою деятельность, а новые майнеры присоединились к сети, несмотря на значительное сокращение доходов. Таким образом, вполне вероятно, что недавние капитальные затраты на оборудование и оборудование для майнинга могут оказать дополнительное давление на балансы майнеров.
![Биткоин: сложность майнинга против дохода Сложность майнинга против дохода](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj8Yeu5xsAMFA6Yz0LW0tmptQ1U3WC7lfNuaNWI4-okMcfZtzl2q5hQjoBb3-rjDvgJkKTmCi1jmxuJIAh83H5zGQtiFdkxItZMHH0oUv6cVSMMVVSXnwpUdbiYEFQ5QxeCuMwJzA8UqLsqtc6TSrAFdmnciV5XA0PUOSqStmt0XrrSNevtUXUZ4VhC/s1600-rw/na-in13.webp)
Резюме и заключение
- Основываясь на Коэффициенте Майера и цене реализации, рынок в настоящее время опустил цены на биткоины до уровней, которые наблюдались менее 15% торговых дней с биткоинами.
- Нереализованные убытки сети колеблются в сумеречной зоне медвежьих рынков поздней стадии, однако еще не сигнализируют о полной капитуляции. Поскольку цены находятся на нижней границе цикла 2021-2022 годов, все покупатели с 1 января 2021 года теперь находятся под водой.
- В настоящее время долгосрочные держатели несут большую часть (62%) нереализованных убытков, что означает, что на медвежьем рынке произошла постепенная, но конструктивная смена собственника.
- Похоже, что майнеры испытывают все больший стресс, причем признаки как сокращения баланса, так и недавнего расширения операций проявляются в возрастающих сложностях. Это означает, что майнинг каждой монеты стал дороже, в то время как вознаграждение, выраженное в долларах США, продолжает снижаться, что может предвещать потенциальный цикл капитуляции майнеров.
Тарас С.Частный инвестор, предприниматель, блогер. Инвестирую с 2008 года. Зарабатываю в интернете на высокодоходных проектах, криптовалютах, IPO, акциях и других активах. Со-владелец нескольких ресторанов и сети магазинов электронной техники. Консультирую партнеров, делюсь опытом.
Присоединяйся в Telegram-канал блога со свежими новостями. Чат с консультантом в Телеграм.
Присоединяйся в Telegram-канал блога со свежими новостями. Чат с консультантом в Телеграм.