Еженедельный аналитический отчет о ситуации на криптовалютном рынке за 07.03.22 – 13.03.22

Тенденции накопления биткоинов в краткосрочной перспективе смягчились, несмотря на чрезвычайно конструктивные долгосрочные тенденции спроса. Потенциальная энергия для капитуляции есть, но она еще не проявилась, как это было в предыдущих рыночных циклах.

Содержание

1. Краткосрочное предложение сокращается
2. Неопределенность смягчает краткосрочное накопление
3. Краткосрочное сокращение предложения
4. Признаки долгосрочного спроса сохраняются
5. Резюме и выводы

Хрупкое равновесие

Цены на биткоины продолжают консолидироваться на этой неделе, сжимаясь во все более узком диапазоне между минимумом в 37 274 доллара и максимумом в 42 455 долларов. Как было сказано в предыдущем выпуске, рынок в настоящее время находится в шатком равновесии на фоне высокой макро- и геополитической неопределенности, проявляющейся на мировой арене.

Прошло два года после крупного события капитуляции в марте 2020 года, когда цены на биткоины упали более чем на 52%, упали с 8 тысяч долларов до 3,8 тысяч долларов за два торговых дня и ознаменовали конец медвежьего цикла 2019-2020 годов. События капитуляции, подобные этому, часто означают полное и тотальное вытеснение всех оставшихся продавцов, меняя ситуацию в пользу быков.

В этом выпуске мы оценим текущий баланс между покупателями и продавцами, пытаясь определить, насколько мы близки к концу текущего медвежьего цикла.

Управляющее резюме

• Неопределенность и макрориски являются текущим встречным ветром, проявляющимся в смягчении тенденций краткосрочного накопления.
• Расходы на старые монеты за последнюю неделю также немного более медвежьи, чем в последние недели, хотя все еще не на уровнях, которые означают широко распространенный страх или потерю уверенности.
• 82% предложения, удерживаемого краткосрочными держателями (2,51 млн BTC), в настоящее время удерживается с нереализованным убытком, в то время как общее предложение, удерживаемое долгосрочными держателями, близко к историческим максимумам.
• Несмотря на более слабый краткосрочный спрос, удержание остается предпочтительной стратегией, при этом доля более молодых монет сейчас находится на рекордно низком уровне. Это исторически связано с медвежьими рынками на поздних стадиях.
• Мы вводим новую концепцию, называемую уровнем рыночной инфляции, которая показывает, что в годовом исчислении Долгосрочные держатели добавляют к своему балансу объем, в 7,6 раз превышающий объем выпуска майнинга. Это конструктивно в долгосрочной перспективе.

Биткоин: цена за 11-ую неделю

Неопределенность смягчает краткосрочное накопление

Чтобы подготовить почву, мы начнем с метрики, недавно выпущенной на этой неделе, — оценки тенденции накопления биткоинов. Этот инструмент предназначен для наблюдения за общей картиной совокупного накопления или распределения кошельков инвесторов.

Этот инструмент отслеживает, когда крупные субъекты (также известные как киты) и/или большие доли рынка (также известные как креветки в большом количестве) увеличивают свои запасы монет, а также отфильтровывает майнеров и биржи.

Метрика торгуется между значениями 0 и 1 со следующей интерпретацией:

• Значения, близкие к 0 (желтый/оранжевый), указывают на то, что рынок распределяется или происходит незначительное существенное накопление (медвежий).
• Значения, близкие к 1 (фиолетовый цвет), указывают на то, что рынок находится в состоянии чистого накопления, а баланс кошелька инвестора значительно увеличивается (бычий).

Мы видим, что период с октября 2021 г. по январь 2022 г. был периодом очень сильного накопления (> 0,9, темно-фиолетовый), вероятно, ходлерами, нечувствительными к цене. Однако на протяжении большей части 2022 года этот показатель колебался в пределах от 0,2 до 0,5. Это подчеркивает влияние глобальной макроэкономической неопределенности на настроения инвесторов, в результате чего происходит более слабое накопление.

Биткоин: Суммарная оценка тренда

Мы также выпустили видео-руководство по показателю тренда накопления ниже.


На этой неделе мы также наблюдали заметное увеличение количества потраченных старых монет. Более старые монеты принадлежат инвесторам, у которых больше опыта работы с характерной волатильностью рынков биткоинов, и их часто считают синонимом «умных денег».

Таким образом, когда мы видим, что старые монеты тратятся на более высоких уровнях, это может указывать на более медвежий настрой внутри класса держателей. На этой неделе на монеты старше 6 месяцев приходилось 5% всех расходов, что является заметным ростом по сравнению с последними месяцами.

Биткоин: Возрастные диапазоны израсходованного объема (SVAB)

Мы также можем увидеть это в метрике Binary Coin-days Destroyed с применением 7-дневной скользящей средней. Этот показатель будет выше, если старые монеты будут тратиться устойчивым образом. Низкие значения (зеленые зоны) типичны для фаз накопления на медвежьем рынке, в то время как повышенные значения (красные зоны) типичны для бычьих тенденций, когда долгосрочные инвесторы продают на рынке.

С сентября прошлого года Binary CDD постоянно торгуется выше, чем на типичной фазе накопления. Это также говорит о том, что сохраняется некоторая степень снижения рисков долгосрочных инвесторов.

Биткоин: Бинарная CDD (7-дневная скользящая средняя)

Единица, которую мы измеряем для отслеживания совокупного возраста потраченных монет, называется монето-день. Он представляет собой количество времени, в течение которого монета оставалась бездействующей в кошельке инвестора. С точки зрения макроэкономики совокупная сумма уничтоженных монет за последние 90 дней остается исторически низкой.

Во время медвежьих рынков метрика CDD-90 торгуется на низких уровнях, поскольку инвесторы медленно накапливают монеты, и существует совокупное предпочтение удержанию. Однако после событий капитуляции он поднимется выше, поскольку страх и паника создают последнюю волну давления со стороны продавцов, которая истощает всех оставшихся медведей.

Эта метрика предполагает, что накопление и удержание являются предпочтительным паттерном поведения в настоящее время. Однако нам еще предстоит увидеть окончательное событие капитуляции в этом медвежьем цикле, которое происходило во всех предыдущих циклах. Остается выяснить, отличается ли на этот раз время.

Биткоин: Количество уничтоженных монет 90D с поправкой на организацию (eCDD-90)

Краткосрочное сокращение предложения

На приведенной ниже диаграмме показана относительная доля предложения монет, которыми владеют краткосрочные держатели (STH), которые накопили в течение последних 155 дней. По статистике, эта группа чаще всего продает свои монеты перед лицом волатильности рынка, особенно во время окончательной капитуляции.

Поддерживая наши наблюдения выше, мы по-прежнему наблюдаем снижение количества монет, удерживаемых когортой краткосрочных держателей. Это может произойти только тогда, когда большая часть предложения монет находится в состоянии покоя и превышает 155-дневный возрастной порог, становясь предложением долгосрочного держателя.

Предложение STH, достигающее низкого уровня, исторически связано с более поздними стадиями медвежьего рынка, поскольку терпеливые покупатели отправляют монеты в холодное хранилище для длительного хранения.

Предложение STH в настоящее время близко к историческим минимумам, что конструктивно для цен. Однако 82% этих монет (2,51 млн BTC) в настоящее время находятся в убытке и, в свою очередь, являются наиболее вероятным источником давления со стороны продавцов.

Биткоин: Долгосрочное и краткосрочное предложение держателя в прибылях и убытках

Волны HODL также показывают, что монеты моложе 6 месяцев находятся на рекордно низком уровне. 24,53% циркулирующего запаса приходится на эту молодую возрастную группу, что означает, что 75,47% запаса оставались бездействующими более 6 месяцев.

Это снова относительно конструктивное наблюдение для цен и указывает на то, что удержание доминирует в поведении инвесторов, даже с преобладающими макрорисками в качестве встречного ветра.

Биткоин: Волны HODL

В то время как доля предложения молодых монет сокращается, она удерживает все большую долю реализованной стоимости по сравнению с предыдущими циклами. Другими словами, все большая сумма капитала в долларах США, инвестированного в биткоин, в настоящее время хранится в монетах, накопленных за последние 6 месяцев.

Медвежьи рынки на поздних стадиях также характеризуются меньшей долей капитала, удерживаемой этими более молодыми монетами, поскольку монеты созревают в кошельках долгосрочных инвесторов.

В частности, возрастной диапазон от 3 до 6 месяцев (верхняя желтая полоса на графике ниже) в настоящее время значительно увеличивается, что указывает на то, что большой объем предложения, приобретенного в период с сентября по декабрь прошлого года, остается жестко ограниченным.

Биткоин: Реализованная капитализация волн HODL

Признаки долгосрочного спроса сохраняются

Теперь, установив макроконтекст предложения на стороне продавца, мы теперь смотрим на сигналы более долгосрочного спроса (3 месяца +).

В частности, на этой неделе в Coinbase наблюдался очень большой чистый отток средств, составивший 31 130 BTC (1,18 млрд долларов). Это самый большой чистый отток с 28 июля 2017 года. Режим чистого оттока (красные столбцы) после марта 2020 года также хорошо виден на диаграмме ниже. Это остается сильным сигналом о том, что инвесторы все чаще рассматривают Биткоин как подходящий актив в современных портфелях.

Биткоин: Чистый объем переводов с/на биржи [BTC] - Coinbase

Этот отток снизил общий баланс, хранящийся на Coinbase, до 649,5 тыс. BTC, вернув его к уровням, которые в последний раз наблюдались на вершине бычьего рынка 2017 года. Общий баланс биткоинов, хранящийся на Coinbase, в настоящее время снизился на 375,5 тыс. BTC (36,6%) по сравнению с ATH, достигнутым в апреле 2020 года.

Крупные оттоки, подобные этому, на самом деле являются частью постоянной тенденции в балансе Coinbase, который за последние два года постепенно снижался. Будучи крупнейшей биржей по балансу BTC и предпочтительной площадкой для учреждений в США, это еще больше поддерживает принятие биткоинов в качестве макроактива более крупными учреждениями.

Биткоин: Баланс на биржах [ВТС] - Coinbase

Если мы посмотрим на коэффициент шока неликвидного предложения (ISSR), мы увидим значительный рост на этой неделе, что говорит о том, что эти изъятые монеты были перемещены в кошелек с практически нулевой историей расходов.

Этот показатель будет расти по мере того, как все больше монет будет перемещаться в такие кошельки, и мы видим, что в настоящее время его рыночная структура аналогична медвежьему рынку 2018-2020 годов, хотя и в более коротком временном масштабе.

Показатель ISSR в настоящее время составляет 3,2, что означает, что объем предложения, хранящегося в неликвидных кошельках, в 3,2 раза больше, чем объем ликвидных и высоколиквидных кошельков вместе взятых.

Этот показатель действительно указывает на наличие постоянного спроса, несмотря на низкие цены.

Биткоин: Шок неликвидного предложения

В заключение мы представляем концепцию, недавно разработанную в сотрудничестве с Дэвидом Пуэллом (Ark Invest), которую мы называем «уровень рыночной инфляции». Этот показатель является мерой годовых темпов накопления или распределения по LTH.

Во-первых, мы рассматриваем выпуск биткоинов для майнеров относительно оборотного предложения как номинальный уровень инфляции (желтая кривая), который, как предполагается, является постоянным давлением со стороны продавцов.

Затем мы перевели в годовом исчислении дневное изменение предложения долгосрочных держателей по отношению к оборотному предложению в качестве меры рыночного спроса. Мы умножаем значение на минус 1, чтобы накопление LTH вернуло отрицательную ставку (бычью), а изъятие LTH вернуло положительную ставку (медвежью).

Наконец, мы добавляем этот уровень накопления LTH к номинальному уровню инфляции, чтобы рассчитать рыночный уровень инфляции (зеленая кривая). Что мы видим:

• На поздней стадии медвежьего рынка темпы рыночной инфляции резко отрицательные (доступное предложение является дефляционным), достигая от -14% до -15%. Это означает, что LTH накапливают ~ 15% оборотного предложения в год сверх эмиссии майнеров.
• На вершинах бычьего рынка рыночная инфляция достигает пика выше номинальной инфляции, что указывает на то, что LTH значительно увеличивают давление со стороны продавцов за счет продажи (доступное предложение очень инфляционно). Это в конечном итоге приводит к избытку предложения и инициирует медвежий рынок.

В настоящее время уровень инфляции на рынке LTH составляет -10,9%, что означает, что LTH в настоящее время добавляют к своему балансу в 7,6 раз больше скорости выпуска. Это приближается к историческим минимумам, которые сигнализировали о минимумах медвежьего рынка в прошлых циклах, и является еще одним конструктивным долгосрочным подтекстом.

Уровень инфляции на рынке LTH

Резюме и выводы

Неопределенность, связанная со многими макро- и геополитическими рисками, с января ослабила краткосрочные тенденции накопления в сети. На этой неделе мы также можем увидеть незначительное увеличение расходов старых монет, хотя это все еще не свидетельствует о какой-либо широко распространенной потере убежденности инвесторов в макромасштабе.

Поскольку более 2,51 млн BTC удерживаются краткосрочными держателями с нереализованными убытками, остается риск того, что продавцы еще не полностью исчерпаны. «Потенциальная энергия» для события капитуляции существует, и такое событие согласуется со всеми предшествующими медвежьими циклами.

Тем не менее, удержание продолжает доминировать в поведении инвесторов, и долгосрочные тенденции накопления по-прежнему впечатляюще конструктивны.

Перевод материала Glassnode

Тарас С.Частный инвестор, предприниматель, блогер. Инвестирую с 2008 года. Зарабатываю в интернете на высокодоходных проектах, криптовалютах, IPO, акциях и других активах. Со-владелец нескольких ресторанов и сети магазинов электронной техники. Консультирую партнеров, делюсь опытом.

Присоединяйся в Telegram-канал блога со свежими новостями. Чат с консультантом в Телеграм.